¿Está pensando Donald Trump para librar una guerra de divisas? Es fácil empezar, difícil ganar.

El presidente de los Estados Unidos, Donald Trump (Reuters)

Al presidente Donald Trump y cualquier otro jefe del Grupo de los 20 que esté pensando en librar una guerra de divisas: es básicamente imposible ganar.

Eso es en parte porque realmente no ocurren en la práctica. Si lo hicieran, todos perderían porque todos jugarían. La forma más segura de afectar el valor relativo de una tasa de cambio es a través de subir o bajar las tasas de interés. En estos días, la política monetaria entre la mayoría de las economías principales está tan alineada que a cualquier país le resultaría muy difícil lograr cualquier tipo de victoria por mucho tiempo.

Si no nos damos cuenta de esto, se corre el riesgo de malinterpretar cómo se han convertido los flujos globales de capital y comercio interconectados, independientemente de las discusiones sobre aranceles y hablar de una guerra fría tecnológica entre EE. UU. Y China.

El término "guerras de divisas" fue popularizado por el ex ministro de finanzas de Brasil, Guido Mantega, en 2010. Capturó una ansiedad global que se aceleró tras la crisis financiera, cuando los bancos centrales más grandes del mundo inyectaron miles de millones de dólares a la economía a través de la flexibilización cuantitativa. . El concepto ha estado en remisión en los últimos años, a medida que la política monetaria comenzó a volver a la normalidad.

Deja que Trump lo reviva. A lo largo de su presidencia, Trump ha criticado lo que considera la fortaleza del dólar. Para su crédito, un modelo del Fondo Monetario Internacional sugiere que el dólar está sobrevaluado en un 8% a 16%. Esta crítica solo se ha visto agravada por sus quejas de que la Reserva Federal no está reduciendo las tasas, una medida que tiende a hacer que el dólar sea menos atractivo. Con este fin, Trump golpeó al presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, por señalar los recortes en las tasas, lo que podría debilitar el euro en relación con el dólar. El presidente luego pareció fantasear con contratarlo para reemplazar al presidente de la Fed, Jerome Powell, tuiteando:

"Mario Draghi acaba de anunciar que podrían venir más estímulos, lo que inmediatamente dejó caer el euro frente al dólar, lo que hace que sea más fácil para ellos competir contra los EE. UU." Han estado saliendo con esto durante años, junto con China y otros ".

La condena de Powell a Powell oscurece el hecho de que la mayoría de los bancos centrales se han inclinado hacia la flexibilización porque las circunstancias económicas, los riesgos de crecimiento y la inflación benigna lo justifican. Trump obtendrá su corte, pronostican los economistas, tan pronto como el próximo mes. Pero las reducciones de tarifas están en el menú en todo el mundo por las mismas razones; Cuando se trata de política monetaria, las diferencias son en gran medida cuestiones de grado, no amables. Eso no quiere decir que las tasas de cambio más débiles no tengan sus beneficios, o no sean un subproducto de los recortes de tasas. Pero es importante entender que la administración de divisas rara vez es, si alguna, la única motivación.

Los tipos de cambio son un "canal importante" a través del cual la flexibilización estimula el crecimiento, dijo esta semana el gobernador del Banco de Australia de la Reserva, Philip Lowe. "Pero si todos se están relajando, no hay un canal de tipo de cambio", dijo al Crawford Leadership Forum en la Australian National University, en el que participé. "Intercambiamos unos con otros, no intercambiamos con Marte, por lo que si la flexibilización de todos, el efecto que obtenemos de la depreciación del tipo de cambio a través del mecanismo de transmisión no está ahí".

Por muy descabellado que parezca, toda la charla de Trump sobre la manipulación de la moneda tiene personas serias considerando la posibilidad de que los Estados Unidos puedan vender dólares de manera directa y unilateral en el mercado, una práctica que se dominó hace años.

Las intervenciones directas solo tienden a funcionar cuando los aliados cooperan para lograr objetivos comunes. En el año 2000, los principales bancos centrales del mundo compraron euros para impulsar la moneda común, que se encontraba en una etapa infante. Un equipo similar intervino para detener el aumento del yen después del tsunami de 2011 en Japón, y su caída durante una crisis bancaria en 1998. Cada uno de ellos tuvo un gran éxito. En la era moderna, las intervenciones también han ayudado a los mercados emergentes a estabilizar sus monedas, señaló Bank of America en un informe esta semana.

Es difícil concebir que Europa o Japón vayan acompañados de una rabieta de Trump que no sirva más que para hacer que el dólar sea más barato frente al euro, el yen o la libra esterlina. Si el objetivo de Trump es China, el resto del G-7 no tiene ningún interés en ser visto en una pandilla contra Beijing. Las maniobras en solitario no tienen muchas posibilidades de alterar fundamentalmente la trayectoria de una moneda, o de desafiar la lógica de la política monetaria.
Trump haría bien en tener todo esto en cuenta. No hay comercio en Marte.

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