Roger J Kerr examina el "juego especulativo clásico a corto plazo" que se ha visto en el dólar Kiwi en los últimos seis meses por los operadores de divisas en el extranjero.

Las fuerzas de compra y venta de divisas detrás de los movimientos del dólar de Nueva Zelanda hacia arriba y hacia abajo frente al USD en los mercados de divisas se pueden clasificar en dos categorías:

• El comercio y el posicionamiento especulativo a corto plazo que dominan la dirección durante períodos cortos, generalmente desencadenados por algún evento o anuncio que distingue al dólar neozelandés de otras apuestas de divisas disponibles en ese momento. Invariablemente, las apuestas de venta "en venta corta" a gran escala contra el NZD que lo envían a una baja brusca son seguidas por el desenrollamiento de esas posiciones y la posterior recuperación al alza en el tipo de cambio NZD / USD.
• Flujos de inversión / capital permanentes, y por lo tanto a más largo plazo, entran y salen de Nueva Zelanda. Los encargados de la toma de decisiones detrás de estas inversiones transfronterizas están influenciados por muchos factores, sin embargo, el momento de las salidas de capital o entradas de capital está parcialmente determinado por el lugar en que el tipo de cambio del mercado NZD / USD se encuentra en relación con los fundamentos económicos y sus propios rangos de negociación a largo plazo.

Los apostadores del mercado FX ciertamente influyen en la dirección a corto plazo de la décima moneda comercializada más grande del mundo.

Sin embargo, la naturaleza misma de la compra o venta especulativa significa que el impacto es siempre de corta duración y no permanente. Las entradas de capital a más largo plazo en Nueva Zelanda se presentan en dos formas: (1) inversión extranjera directa permanente donde los propietarios de negocios de Nueva Zelanda venden compañías y activos a nuevos propietarios extranjeros y el Acuerdo de compra y venta se denomina en NZD y (2) flujos de inversión de cartera relacionados con Administradores de fondos de Nueva Zelanda que asignan dinero a los mercados de valores extraterritoriales (venta de NZD) e inversores / fondos internacionales que compran acciones y bonos de NZ (compra de NZD).

Se producirá un aumento de la inversión extranjera directa permanente en Nueva Zelanda cuando la economía esté preparada para tener un buen desempeño, y el punto de entrada sea atractivo para los inversores extranjeros, es decir, se considere que el dólar neozelandés se encuentra en un punto bajo infravalorado.

Los intercambios especulativos de NZD se desenrollan

En los últimos seis meses, hemos sido testigos de un clásico juego especulativo a corto plazo en el dólar Kiwi por parte de los operadores de divisas.

Como lo confirma la tabla de posicionamiento de futuros de NZD a continuación, la venta especulativa de NZD provocada por el sorpresivo recorte de 0,50% de OCR de RBNZ en agosto que envió un mensaje (falso) de que algo estaba gravemente mal con la economía de NZD causó una fuerte depreciación de NZD brevemente en 0.6200 Es a principios de octubre.

La cantidad de contratos de futuros NZD especulativos "vendidos en corto" aumentó de 10,000 a más de 40,000 durante ese período (línea azul en el gráfico).

A medida que surgieron pruebas posteriores de que la economía no estaba cayendo en picado (¡y nunca lo fue!), Las razones por las que los operadores mantuvieron posiciones en NZD vendidas en corto se evaporaron.

No debería sorprender a los lectores habituales de esta columna que el dólar neozelandés se haya recuperado bruscamente de 0.6300 a más de 0.6700 en las últimas semanas, ya que las posiciones especulativas se vieron obligadas a deshacerse.

La época del año, como se discutió en las columnas anteriores, también jugó un papel en la inevitable compra de NZD para cerrar las posiciones especulativas antes del 31 de diciembre de fin de año y períodos de vacaciones. Durante las últimas seis semanas, el número de contratos de futuros NZD "vendidos en corto" abiertos ha disminuido drásticamente de 35,000 a 5,000 (consulte el cuadro). El acuerdo comercial de la Fase 1 acordado entre China y los EE. UU. Antes de Navidad también contribuyó a la gran recompra de NZD.

Las entradas de capital permanentes aumentaron a fines de 2019

El volumen de activos y empresas de Nueva Zelanda vendidos a compradores extranjeros aumentó a NZ $ 17 mil millones en 2019 de NZ $ 10 mil millones en 2018.

La mayoría de las entradas de inversión extranjera ocurrieron durante la segunda mitad de 2019. Los intereses canadienses adquirieron NZ $ 1.100 millones de activos de Nueva Zelanda, seguidos de alrededor de NZ $ 0.5 mil millones cada uno de China, Japón, Dinamarca y Singapur.

Los inversores australianos eran más moderados con sus propios problemas en casa y el tipo de cambio cruzado NZD / AUD a mediados de 0.9000 no proporcionaba un punto de entrada atractivo en términos de riesgo de tipo de cambio.

Sin embargo, fue una historia diferente para los inversores extranjeros que valoraban los activos y los rendimientos de Nueva Zelanda frente a los fondos en dólares disponibles con la tasa NZD / USD que se negociaba 15% por debajo de su promedio de siete años cuando estaba por debajo de 0.6300 en octubre. Coincidencia o no, si su moneda se vende artificialmente a niveles muy por debajo de lo que sugerirían los fundamentos económicos, los acuerdos de inversión extranjera que se consideran son repentinamente más atractivos a medida que las métricas financieras y económicas mejoran con el menor costo de entrada de la inversión en USD.

En los últimos nueve meses, la realización de las siguientes transacciones de inversión extranjera directa en Nueva Zelanda ha aumentado los volúmenes de compra de NZD en el mercado de divisas:

• Fondo de capital privado del Reino Unido, Apax Partners comprando Trade Me (más de NZ $ 1 mil millones).
• La compañía danesa, DLP Seeds, compra el negocio de semillas de PGG Wrightson.
• Danone compra el 50% de Yashili New Zealand Dairy Co.
• Adquisición por parte de Global Valar (de México) de Restaurant Brands.
• Intereses suizos comprando bosques en Northland y Wairarapa.
• Fondo sueco, oferta actual de EQT Fund Management para el operador de la aldea de retiro Metlifecare.

El aumento de la inversión extranjera directa en Nueva Zelanda, independientemente de cómo se mire, es un voto de confianza en las empresas / activos que se adquieren, pero también un voto de confianza en la economía y la moneda de Nueva Zelanda. Es un cambio positivo y una tendencia, después de que el nuevo gobierno de la Coalición Laboral abruptamente puso el tapete "inoportuno" a los inversores extranjeros a principios de 2018 con la prohibición de la exploración de petróleo y gas en el extranjero.

Con respecto a los flujos relacionados con la inversión de cartera dentro y fuera de Nueva Zelanda, es poco probable que los administradores de fondos extranjeros vendan acciones de dividendos que cotizan en Nueva Zelanda de alto rendimiento en el corto plazo. Además, los gestores de fondos locales tratarán de aumentar su porcentaje de cobertura NZD / USD sobre las tenencias de capital offshore a medida que disminuyen los riesgos globales y las previsiones de NZD FX parecen más positivas en 2020 que en 2019.

* Roger J Kerr es presidente ejecutivo de Barrington Treasury Services NZ Limited. Ha escrito comentarios sobre el dólar neozelandés desde 1981.