El Banco de Canadá podría haber reducido las tasas de interés esta semana si estuviera seguro de que no tendríamos otro atracón de deudas.
Pero no fue así, así que dejó la tasa de referencia en 1.75 por ciento incluso como recorta sus perspectivas de crecimiento económico en 2020, la predicción de las guerras comerciales hará que las exportaciones y la inversión empresarial se contraigan temporalmente en el corto plazo.
"El Consejo de Gobierno consideró si los riesgos a la baja para la economía canadiense eran suficientes en este momento para garantizar una política monetaria más acomodaticia como una forma de seguro contra esos riesgos, y concluimos que no lo eran", Stephen Poloz, el gobernador, dicho en comentarios preparados antes de su conferencia de prensa trimestral en Ottawa el 30 de octubre.
El Consejo de Gobierno es consciente de que la capacidad de recuperación de la economía de Canadá se pondrá a prueba cada vez más a medida que persistan los conflictos comerciales y la incertidumbre.
Banco de Canada
"En este contexto, discutimos si dicho seguro puede tener un costo, en forma de mayores vulnerabilidades financieras y posibles consecuencias para la economía y la inflación en el futuro", continuó. "Acordamos que las nuevas reglas hipotecarias vigentes limitan este costo, pero la situación requerirá un monitoreo continuo".
La declaración de apertura es un documento importante porque es lo más cercano que tenemos a un registro de las deliberaciones entre Poloz y sus cinco diputados. Es el mejor lugar para buscar pistas sobre cuánta confianza tienen los responsables políticos en su postura política. La última lectura muestra que el banco central de Canadá pronto podría renunciar a su posición solitaria contra las guerras comerciales y reducir las tasas de interés. Más de 30 de sus pares ya lo han hecho este año, incluida la Reserva Federal de EE. UU., Que bajó su tasa de referencia una tercera vez después de que el Banco de Canadá optó por mantenerse estable.
"El Consejo de Gobierno es consciente de que la capacidad de recuperación de la economía de Canadá se pondrá a prueba cada vez más a medida que persistan los conflictos comerciales y la incertidumbre", dijo Poloz. "No somos una isla", agregó más tarde en respuesta a una pregunta. "Estamos en una buena posición para hacer frente a lo que se nos presente".
El dólar de Canadá cayó alrededor de medio centavo frente a la moneda estadounidense, ya que los inversores restablecieron las probabilidades de futuros recortes de las tasas de interés.
El dólar canadiense ha sido una de las monedas más fuertes este año, desafiando su correlación típica con los precios de los productos básicos, que han estado cayendo junto con las perspectivas de crecimiento mundial.
Las tasas de interés relativamente más altas hacen que los bonos canadienses sean atractivos, especialmente cuando tanta deuda europea genera un rendimiento negativo. La moneda parece haber empujado al Banco de Canadá a un recorte de tasas de interés. Los formuladores de políticas no se guían por un tipo de cambio particular, pero saben que un dólar más fuerte reducirá las exportaciones, lo que ralentizaría el crecimiento económico y ejercería una presión a la baja sobre la inflación.
"Los precios de los productos básicos han caído en medio de las preocupaciones sobre la demanda global", dijo el banco central en su declaración de política. "A pesar de esto, el tipo de cambio entre Canadá y Estados Unidos todavía está cerca de su nivel de julio, y el dólar canadiense se ha fortalecido frente a otras monedas". En la conferencia de prensa, Poloz dijo que sentía que la apreciación del dólar frente a varias monedas estaba comenzando a "morderse" en el margen.
El Banco de Canadá ha podido seguir su propio camino por dos razones principales.
Una es que las tasas canadienses ya eran bajas cuando comenzaron las guerras comerciales. A medida que la Reserva Federal aumentó los costos de los préstamos de los EE. UU., El Banco de Canadá se vio obligado a bajar su tasa de referencia a una situación de emergencia después de que los precios del petróleo colapsaron a fines de 2014. El último recorte de la Fed redujo la tasa oficial de los EE. UU. Por debajo de la referencia del Banco de Canadá por primera vez desde 2016.
La otra razón es que los datos económicos internos no le han dado al Banco de Canadá una razón para cambiar de rumbo.
La inflación en muchas economías ricas ha sido débil, amenazando la deflación. En Canadá, la inflación ha estado alrededor del dos por ciento, el objetivo del banco central. La tasa de desempleo es casi tan baja como siempre, y los salarios de este año se han acelerado a una tasa de crecimiento anual de alrededor del tres por ciento, un ritmo que el banco central asocia con una economía saludable. El mercado de la vivienda se recuperó de un desmayo a principios de año, respaldado por tasas hipotecarias más bajas, crecimiento del empleo e inmigración.
"A nivel nacional, todo se ve súper bien", dijo Thorsten Koeppl, profesor de economía en la Universidad de Queen, en una entrevista. "El elefante en la habitación es la divergencia del Banco de Canadá y el resto del mundo", agregó. “Ves lo que están haciendo otros bancos centrales. Esa es una señal ".
Poloz y sus diputados parecen estar de acuerdo en que la racha de relativamente buena fortuna del país podría estar llegando a su fin.
El elefante en la habitación es la divergencia del Banco de Canadá y el resto del mundo.
Thorsten Koeppl, profesor de economía en la Universidad de Queen
Redujeron su perspectiva de crecimiento económico mundial en 2019 a 2.9 por ciento, el más débil desde la crisis financiera, y dijeron que el producto interno bruto de Canadá se expandirá solo 1.6 por ciento el próximo año, en comparación con una estimación previa de dos por ciento. Esa tasa de crecimiento sería más lenta que la estimación del banco central de qué tan rápido puede expandirse la economía sin provocar la inflación (1.7 por ciento), lo que sugiere que los responsables políticos podrían sentirse obligados a reducir las tasas de interés para resistir las presiones desinflacionarias.
Sin duda, un recorte de intereses no es algo seguro.
Debido a que el banco central desconfía de volver a encender los préstamos excesivos de los hogares, necesitará cierta evidencia de que la economía está en problemas. La política fiscal podría terminar haciendo parte del trabajo de compensar el crecimiento global más débil, si los políticos cumplen con algunas de sus promesas electorales.
El Banco de Canadá dijo que prestará "mucha atención a las fuentes de resiliencia en la economía canadiense, especialmente el gasto del consumidor y la actividad de la vivienda, así como a los desarrollos de la política fiscal".
La parte final de esa declaración también podría haber sido una sugerencia. Parece que la economía va a necesitar ayuda de alguien, y al banco central le gustaría si el Parlamento hiciera su parte.
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