Corea del Sur y Rusia han visto entradas masivas en los mercados de bonos en moneda local este año

Tanto Corea del Sur como Rusia han visto entradas masivas en los mercados de bonos en moneda local este año con Corea del Sur en camino de registrar sus compras más grandes en más de una década a pesar de ser los bonos de Asia con el peor desempeño. Mientras tanto, la deuda del rublo dio a los inversores un rendimiento saludable de alrededor del 23%, el más alto en el espacio EM solo superado por Tailandia.

"Los bonos de Corea del Sur se destacan de sus pares asiáticos sobre una base cubierta de divisas", escribió el estratega de tipos de cambio y divisas del norte de Asia en el Bank of America Merill Lynch, Ronald Man, y agregó: "El desequilibrio estructural en el mercado de intercambio de divisas podría respaldar la inversión extranjera en bonos de Corea del Sur, incluso si los rendimientos nominales continúan disminuyendo ", refiriéndose al hecho de que mientras que los bonos a tres años de Corea solo rinden alrededor del 1.3%, los inversores basados ​​en dólares que cubren sus compras en los mercados de divisas durante tres meses puede ganar un 1.1% adicional además de eso.

Y la tendencia podría continuar de acuerdo con los analistas de Saxo Bank que ven a Rusia y Corea del Sur como los mejores lugares para esconderse en caso de que la guerra comercial entre Estados Unidos y China (y otros factores) terminen llevando a la economía mundial a una recesión.

A medida que continúa la tendencia global hacia una política monetaria más flexible, tanto Rusia como Corea del Sur se benefician de tener altas tasas de interés reales, así como excedentes presupuestarios, lo que debería dar a las respectivas autoridades monetarias un amplio margen para ajustar la política en caso de una recesión más profunda.

"Todos los países emergentes tienen espacio para hacer un impulso monetario o fiscal, pero solo Rusia y Corea del Sur pueden hacer ambas cosas", escribió el jefe de investigación macroeconómica, Christopher Dembik, de Saxo Bank, y agregó que a pesar de que las economías de ambas naciones dependen en gran medida de las exportaciones, el Won coreano (KRW) y Rublo Ruso (RUB) podría superar a los pares de los mercados emergentes si se desarrolla una desaceleración global más profunda.

Arriba: Rusia y Corea del Sur solo países de la EM con superávit presupuestario

En un intento por adelantarse a la curva, los políticos rusos han estado acumulando rápidamente reservas para contrarrestar la vulnerabilidad de la nación a los cambios de precios en los mercados mundiales de petróleo, dado que Rusia es un exportador neto y el petróleo representa una parte considerable de las exportaciones rusas. El rublo y la economía rusa en general suelen ser vulnerables a la fluctuación de los precios del petróleo. Mientras tanto, la inflación también se ha reducido drásticamente, dando a los encargados de formular políticas del banco central un espacio de maniobra en caso de que surja la necesidad de una fuerte relajación.

De hecho, el espacio para la calma se inclina a crecer la próxima semana con el pronóstico de inflación de precios al consumidor ruso para continuar su tendencia de desaceleración, con estimaciones consensuadas que buscan una impresión anual de 4.0 – 4.1% en septiembre, frente al 4,3% interanual de agosto. Sin embargo, es probable que los formuladores de políticas se mantengan firmes por ahora según los economistas de ING.

"No vemos la desaceleración de la inflación como un argumento para un corte inmediato en la tasa clave, que actualmente se encuentra en 7.0%", escribieron los economistas, citando "1) la dinámica semanal del IPC sugiere que la presión deflacionaria de la fruta y el segmento de verduras está llegando a su fin; 2) la aceleración esperada en el gasto presupuestario y las persistentes incertidumbres relacionadas con los precios de la gasolina nos impiden mejorar la perspectiva del IPC a mediano plazo; y 3) el enfoque cauteloso del Banco de Rusia a la tasa clave está más allá del Consideraciones de la tendencia del IPC a corto plazo, "sin embargo" Dependiendo de la imagen del riesgo global, no excluimos un recorte cauteloso de 25 puntos básicos a seguir en la reunión central de diciembre de 2019 ".

Del mismo modo, la inflación de Corea del Sur ha caído este año, alcanzando un mínimo récord del 0% en agosto, dando a los responsables políticos un amplio margen para adaptarse ante una recesión más profunda, mientras que los mayores niveles de impuestos en los últimos años han reforzado las defensas fiscales de la nación según Un informe reciente del FMI.

La próxima semana está repleta para el KRW con los últimos índices de encuestas de negocios del Banco de Corea (BOK), que abarcan tanto los sectores manufactureros como los no manufactureros, así como las cifras de producción industrial de agosto, el último índice de precios al consumidor, datos de balanza comercial, importación y exportación. cifras y sin mencionar el último PMI de fabricación Nikkei, todo antes de mediados de semana.

La recesión global no es el caso base de Saxo Bank, pero los riesgos están aumentando

Si bien una recesión global no es el caso base de Saxo Bank, la gran escala de riesgos a la baja aparente significa que no se puede descartar. En primer lugar, la guerra comercial entre Estados Unidos y China continúa teniendo un efecto amortiguador en el comercio mundial, y muchas naciones experimentan una caída en las exportaciones a medida que la demanda continúa disminuyendo.

Alemania parece tambalearse al borde de una recesión con la actividad del sector privado deslizándose a sus niveles más débiles desde 2012 en agosto, amenazando con mantener el crecimiento del PIB bajo cero en el tercer trimestre que, tras la impresión negativa del segundo trimestre, cumpliría las condiciones para un recesion tecnica.

A la luz de los actuales vientos en contra del crecimiento global, el Fondo Monetario Internacional (FMI) consideró oportuno rebajar sus pronósticos de crecimiento global a principios de julio, revisando la expansión económica global proyectada hasta un 3,2% antes de un movimiento similar de la Organización para la Cooperación Económica y Desarrollo (OCDE) que recortó su pronóstico de crecimiento global de 2019 a 2.9%, lo que sería el desempeño anual más débil desde la crisis financiera mundial de hace una década, citando la tensión comercial global como un detrimento clave para la salud de la economía global.

"Lo que parecían tensiones comerciales temporales se están convirtiendo en un nuevo estado comercial de larga duración", dijo el economista jefe de la OCDE Laurence Boone en una entrevista con Reuters, y agregó: "El orden global de que el comercio regulado desapareció y estamos en una nueva era de relaciones comerciales menos seguras, más bilaterales y a veces asertivas ".

Luego de conversaciones comerciales "productivas" a principios de semana, se espera que los funcionarios estadounidenses y chinos participen en negociaciones de alto nivel en Washington durante los días 10 y 11 de octubre, una señal positiva para el comercio mundial. Sin embargo, con Trump al frente de los EE. UU. Y su propensión a destruir el sentimiento global a través de Twitter, las perspectivas siguen siendo muy inciertas.

Si bien el Won coreano y el rublo ruso podrían ser puertos relativamente seguros en una tormenta económica global, es probable que a otras monedas de mercados emergentes no les vaya tan bien, según Dembik, de Saxo, que ve Rand sudafricano (ZAR) y Lira turca (TRY) como particularmente susceptible a la depreciación si la economía global se agriara dada la menor capacidad para aflojar las políticas y los déficits presupuestarios comparativamente altos como porcentaje del PIB.