El Tesoro de los Estados Unidos ha retirado su Designacion anterior que China manipula su moneda. La noticia es bienvenida. Viene en el último (diferido) informe de cambio del Tesoro, que coincide con la fase uno del acuerdo comercial del presidente Donald Trump con los chinos.
Escribir el informe no pudo haber sido fácil para los mandarines del Tesoro. Han llevado a cabo la inversión con la destreza de los elefantes danzantes vestidos de tutú.
En órdenes presidenciales y desafiando sus propios criterios, el Tesoro designó a China para la "manipulación" de la moneda en un inesperado comunicado de agosto. El informe retrasado tenía que justificar esa decisión injustificada y ofrecer una justificación para revertirla, al tiempo que afirmaba un gran progreso.
Es importante recordar que el estándar internacional es "evitar manipular los tipos de cambio para evitar un ajuste efectivo de la balanza de pagos o para obtener una ventaja competitiva injusta sobre otros miembros (en el comercio internacional)".
Para explicar la decisión de agosto, el Tesoro argumenta que China tiene una larga historia de facilitar la subvaloración a través de una intervención prolongada. Eso fue cierto hasta 2013. En 2015-16, China redujo las reservas en $ 1 billón para apoyar el renminbi. Desde entonces, el Tesoro mismo estima que no ha habido intervención.
Durante el verano, dice el informe, China tomó medidas concretas para "devaluar" el renminbi. De hecho, se gestiona, pero no se controla. Durante el año pasado, cuando Trump aumentó las presiones arancelarias, el renminbi cayó. Los participantes sintieron que los aranceles dañarían la competitividad de China, reduciendo las entradas. El Tesoro usó deliberadamente "devaluación" en lugar de "depreciación", ya que lo primero implica acción oficial. La verdadera queja de la administración es que China no detuvo la depreciación.
El Tesoro señala numerosas formas en que Beijing puede "administrar" el renminbi y afirma que las autoridades chinas reconocen que tienen un amplio "control" sobre el tipo de cambio. China tiene una variedad de herramientas para administrar su moneda, al igual que muchos países. En los últimos años, generalmente utilizó las herramientas para administrar el renminbi. El mercado del renminbi ha crecido y profundizado considerablemente con el tiempo. La capacidad de "administrar" no es lo mismo que "controlar".
Según el informe de divisas, el objetivo de la "manipulación" china en agosto pasado fue obtener una ventaja competitiva injusta en el comercio internacional. Dejando a un lado el hallazgo de manipulación espuria, China tiene un pequeño superávit en cuenta corriente en términos de PIB: 1.2% del PIB en el primer semestre de 2019. China no ha intervenido en años. El Fondo Monetario Internacional considera que el renminbi está bastante valorado. Si China está manipulando su moneda para obtener una ventaja competitiva injusta, es muy malo.
El Tesoro argumenta que las distorsiones debidas a los controles estatales chinos, especialmente los subsidios industriales, pueden afectar el ahorro y la inversión y, por lo tanto, las cuentas externas. Esto es valido. Lamentablemente, el acuerdo de la fase uno no aborda la política industrial china. Estas distorsiones apuntan más a una falta de equilibrio interno que a un equilibrio externo, y no equivalen a manipulación.
El informe destaca el gran déficit bilateral de Estados Unidos con China. Eso se espera dado el pensamiento de Washington. Las leyes que rigen el informe de divisas requieren un enfoque en los saldos bilaterales. Pero los economistas ignoran ampliamente su importancia.
El Tesoro dice que las negociaciones con el Banco Popular de China desde agosto y el acuerdo monetario de la fase uno ahora permiten la eliminación de la designación de "manipulación". Observa que China ha hecho compromisos obligatorios para abstenerse de la devaluación competitiva, no apuntar a su tipo de cambio para obtener ganancias competitivas, y ha acordado nuevas disposiciones de transparencia.
El capítulo sobre divisas se acordó de facto a principios de 2019. Tanto el secretario del Tesoro, Steven Mnuchin, como el gobernador del BPC, Yi Gang, señalaron en ese momento que se había alcanzado un acuerdo.
Hay pocas novedades en las disposiciones generales y sobre prácticas cambiarias. Derivan del lenguaje del G20 y de los principios de vigilancia del tipo de cambio del FMI, especialmente el comunicado de la cumbre de Cannes del G20 de noviembre de 2011. (1)
Las disposiciones de transparencia del acuerdo ya se cumplen. Sin embargo, el informe pide un mayor apoyo al mérito de transparencia. Si bien China publica reservas oficiales, los datos de intervención oportuna son deseables. El Tesoro alude a una sospecha a menudo escuchada de la intervención de "sigilo" por parte de los bancos estatales chinos para el PBoC. La transparencia en tales actividades podría disipar los signos de interrogación.
Lo preocupante del acuerdo de divisas es el mecanismo de aplicación. Permitiría que la infelicidad cambiaria de los Estados Unidos con China se remitiera a un mecanismo bilateral de resolución de disputas. Si no se resuelve, Washington podría imponer aranceles unilateralmente (sujeto a las disposiciones del Capítulo 7 del acuerdo). Esta podría ser una receta peligrosa para el proteccionismo del mendigo-tu-vecino.
El Tesoro tuvo razón al revertir su decisión equivocada de designar a China para la "manipulación" de la moneda. Pero las réplicas aún pueden repercutir en el sistema monetario internacional.
Mark Sobel es presidente estadounidense de OMFIF.
(1) "Afirmamos nuestro compromiso de avanzar más rápidamente hacia sistemas de tipo de cambio más determinados por el mercado y mejorar la flexibilidad del tipo de cambio para reflejar los fundamentos económicos subyacentes, evitar desalineamientos persistentes del tipo de cambio y abstenernos de la devaluación competitiva de las monedas".
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