– La rápida globalización financiera se debe no solo a las innovaciones financieras, sino también a las elecciones realizadas por los responsables políticos nacionales, a menudo con expectativas ingenuas, confiando en las promesas de los promotores de entradas netas constantes de recursos financieros.
La rápida financiarización ha involucrado a administradores de inversiones de fondos o activos que operan internacionalmente, administran activos para inversores transnacionales institucionales y minoristas e invierten una parte cada vez mayor de activos financieros transnacionales. Incluso los inversores minoristas se sienten atraídos por dichos gestores de fondos que ofrecen alternativas atractivas para invertir en diversos mercados de activos, incluidos los fondos indexados.
Jomo Kwame Sundaram. Crédito: FAO
Para atraer inversiones institucionales extranjeras interesadas en captar más rentas, exigen términos y condiciones más favorables, cambiando así los sistemas financieros nacionales. Atraer con éxito las finanzas transnacionales limita así las "economías de mercados emergentes", el "espacio político" para desarrollar sus economías.
Facilitar la financiarización
El entorno propicio para atraer entradas de capital generalmente les permite eludir las regulaciones y otras restricciones institucionales. La profundización de los mercados de capitales nacionales al depender de las finanzas transnacionales generalmente implica una financiarización "subordinada" o "dependiente".
Por lo general, esto requiere modificar los sistemas financieros nacionales para servir mejor a las finanzas transnacionales y la transición de la banca tradicional a los mercados de activos financieros. Por lo tanto, los países en desarrollo, que abren sus cuentas de capital o alientan las inversiones de cartera transnacionales, se vuelven especialmente vulnerables.
A principios de la década de 2000, después de las crisis financieras asiáticas de 1997-1998, las principales economías del Grupo de los 8 (G8), respaldadas por el Banco Mundial, el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Bundesbank de Alemania, promovieron los mercados de bonos en moneda local. Pronto, los mercados de bonos en moneda local en Asia (ex-Japón) aumentaron diez veces de US $ 836 mil millones en 2000 a US $ 8,3 billones en 2015.
Titulización subordinada
Se afirmó que los mercados de valores nacionales más profundos, especialmente los mercados de bonos en moneda local, corregirían los desajustes monetarios y de vencimiento de los préstamos en moneda extranjera a corto plazo por parte de bancos y corporaciones locales. Se esperaba que tales mercados redujeran los desequilibrios mundiales, ya que los países con excedentes ya no necesitarían reciclar los ahorros en los mercados financieros de EE. UU.
Michael Lim Mah Hui
Sin embargo, un Estudio UNCTAD-Centro Sur argumentó que los mercados de bonos en moneda local son de "doble filo", abordando los riesgos de desajustes monetarios para prestatarios individuales, al tiempo que exacerban los riesgos sistémicos asociados con la moneda de la nación. Cuando las acciones y los bonos de las economías en desarrollo son en su mayoría de propiedad extranjera, sus monedas son más vulnerables.
Nuevas vulnerabilidades
El aumento de la integración transnacional de la moneda nacional, los mercados financieros y de otros activos ha transformado las finanzas globales y su dinámica, incluidos los roles, las relaciones y el margen de maniobra para los mercados emergentes y otras economías en desarrollo:
- • Los mercados de divisas ahora están menos influenciados por los flujos de comercio internacional, pero cada vez más por los flujos de capital, y cuando es lo suficientemente sustancial, por el 'carry trade' de aquellos que piden préstamos en monedas de baja tasa de interés para invertir en activos de moneda de alta tasa de interés, asumiendo riesgo de tipo de cambio a obtener del arbitraje de tasas de interés;
• los mercados monetarios interbancarios ya no solo reflejan la demanda y la oferta de reservas del banco central, sino también los efectos de las intervenciones del banco central en los mercados de divisas para evitar una apreciación o depreciación excesiva de las monedas nacionales debido a las percepciones del mercado de flujos de capital erráticos;
• con condiciones financieras internas vinculadas a los caprichos de las finanzas globales y las decisiones de tasas de interés de Estados Unidos, la financiarización subordinada limita la capacidad de los gobiernos para proporcionar estabilidad macroeconómica al tratar de estabilizar la demanda agregada, y mucho menos emprender una política anticíclica;
• la financiarización subordinada tiende a promover la privatización de los servicios públicos al legitimar la noción de que los bienes públicos (educación, salud, infraestructura) pueden ser mejor provistos por el sector privado con financiamiento de los mercados de capitales. La financiación del desarrollo se redistribuye así para garantizar beneficios para las finanzas privadas, los inversores y las empresas.
Anarquía financiera internacional sin control
Los esfuerzos para profundizar los mercados nacionales de capital han sido respaldados por poderosos intereses financieros, nacionales y extranjeros, especialmente las principales instituciones financieras internacionales. Los bancos multilaterales de desarrollo han instado a los gobiernos de los países en desarrollo a obtener financiación privada para financiar iniciativas de desarrollo, sociales y ambientales.
Su mensaje ha cambiado de "trabajar en finanzas", para tratar de garantizar un desarrollo más resistente y robusto a pesar de la volatilidad e inestabilidad financiera internacional, a "trabajar con finanzas". Mientras tanto, se espera que los administradores de inversiones institucionales recurran a la "inversión de impacto" con efectos supuestamente beneficiosos, como los bonos verdes, los bonos de impacto de desarrollo y los bonos de infraestructura.
Para empeorar las cosas, no existe un regulador financiero internacional, ya que todas las regulaciones y reguladores son nacionales, incluso en la implementación de los estándares del Banco de Pagos Internacionales (BIS). Tanto el BPI como el FMI reconocen la transmisión transfronteriza de riesgos, pero los reguladores nacionales se centran en sus economías nacionales, dejando a otros más vulnerables que nunca.
Jomo Kwame Sundaram, ex profesor de economía, fue subsecretario general de las Naciones Unidas para el desarrollo económico y recibió el premio Wassily Leontief por avanzar en las fronteras del pensamiento económico.
Dr. Michael LIM Mah Hui ha sido profesor universitario y banquero, en el sector privado y con el Banco Asiático de Desarrollo.
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