Es probable que el rango del USDJPY en 2019 sea el más estricto desde la década de 1980, un tema que también debería dominar las perspectivas del próximo año. De hecho, suponiendo que el USDJPY permanezca dentro de su rango de 2019 hasta ahora (104.10-112.40), el rango de este año será solo del 7.6% de pico a mínimo, el más ajustado desde 1980. Los rangos de negociación del 10% o menos han sido históricamente algo raros en el pasado pocas décadas, por lo que tener tres años consecutivos con USDJPY en un rango tan estrecho es aún más inusual; USDJPY se ha limitado a un rango aproximado de 105-115 durante tres años. Vemos tres factores detrás de esta tendencia.
Primero, un diferencial de inflación decreciente entre Japón y Estados Unidos sugiere un camino fundamentalmente más estrecho para el USDJPY. Suponiendo que el nivel de los tipos de cambio a largo plazo está influenciado por los diferenciales de la tasa de inflación, la tendencia del USDJPY a una tendencia hacia la apreciación del yen refleja el hecho sorprendente de que la inflación de los Estados Unidos en promedio ha sido más alta que la de Japón. Sin embargo, este diferencial se ha reducido sustancialmente, de alrededor de 2.8% -pts en promedio de 2000 a 2012, a solo 1.0% -pt. a partir de 2013, el año en que "Abenomics" comenzó a dominar la narrativa macroeconómica de Japón. Esta reducción en el diferencial refleja tanto un aumento en la tasa de IPC promedio de Japón durante el mismo período (de -0.3% a / a a + 0.5%) como una disminución en la inflación de los EE. UU. (+ 2.5% a / a a + 1.5% )
En segundo lugar, el yen se usa con menos frecuencia como moneda de financiación a corto plazo, lo que implica un menor potencial de debilidad aguda del JPY o una apreciación rápida del JPY en el futuro. El USD y el JPY son monedas de financiación en un sentido amplio: se venden cuando los inversores se orientan más al riesgo y se recompran cuando el sentimiento se deteriora. En particular, desde mediados de la década de 2000, la atención se ha centrado en las tasas de interés extremadamente bajas de Japón, incentivando un mayor grado de ventas de JPY durante el riesgo de episodios.
Por otro lado, también aumentó la presión para recomprar JPY cuando la aversión al riesgo se hizo más fuerte. Como resultado, aunque el USD y el JPY tendieron a moverse en la misma dirección, cuando ambos se debilitaron, el JPY tendió a debilitarse aún más, y viceversa. Esta dinámica había ampliado anteriormente el rango de negociación del USDJPY, particularmente durante cambios extremos en el sentimiento de riesgo.
Técnicamente, la tendencia menor de ha sido más alta pero oscilando dentro del patrón de cuña ascendente, actualmente, las alzas se han agotado absolutamente en el patrón de resistencia de cuña (1er gráfico).
En una perspectiva más amplia, la principal tendencia bajista aún permanece intacta en un patrón envolvente bajista con un gran cuerpo real (consulte el gráfico mensual en el segundo gráfico), pero la tendencia principal ahora está estancada en el rango estrecho, mientras que la fase de consolidación intermedia está limitada a 100EMAs .
Con los principales osciladores entrando en la zona de sobrecompra y los indicadores rezagados se ven bastante indecisos pero con un sesgo bajista, contemplando tanto las alzas provisionales como la gran tendencia bajista a largo plazo, la tendencia mayor del rango prolongado permanece intacta.
Consejos sobre intercambios de opciones:
Al contemplar la tendencia principal que se ha limitado en el rango (oscilando entre los niveles de 114.731 y 104.464) y el entorno de IVs bajos (voltios implícitos), es aconsejable implementar una estrategia corta estrangulada. USDJPY muestra la menor cantidad de IVs para tenores de 1 millón entre el bloque G7 FX (consulte el 3er gráfico) y es muy probable que el régimen de bajo volumen persista en la víspera de la temporada festiva.
Por lo tanto, las opciones de venta cortas (0.5%) fuera del dinero y (0.5%) fuera del dinero de 1 m tenor. La estrategia se puede ejecutar al crédito neto y se obtendrían ciertos rendimientos en forma de prima inicial recibida, siempre y cuando el FX spot subyacente permanezca entre las huelgas OTM al vencimiento. Cortesía: Tradingview, JPM y Saxobank
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