Imagen © Bank of Canada, reproducida bajo Licencias CC
– BoC podría estar apuntando a la fuerza CAD
– Inversionistas sorprendidos por la resistencia de Canadá
– CAD cae abruptamente en el lanzamiento y más pérdidas posibles
Los inversores quedaron aturdidos y confundidos después de la Banco de Canada (BoC) pintó una imagen pesimista en su declaración de política el miércoles, enviando la moneda del país fuertemente a la baja en respuesta.
El repentino cambio de tono en el BoC resultó sorprendente al dirigirse a la reunión de política del 30 de octubre, los inversores mantuvieron el dólar canadiense en alto debido a las tasas de interés superiores del país.
El dólar canadiense se sumergió en más de 0.5% como resultado del anuncio, y el par GBP / CAD aumentó fuertemente debido a la debilidad del CAD, recuperándose a 1.7044 al momento de escribir y casi su máximo del 17 de octubre en 1.7093.
Se esperaba que el banco dejara la política sin cambios por un buen tiempo todavía y contara las bendiciones de la economía canadiense que continúa superando a los pares más desarrollados; y si bien dejó la tasa de préstamos a un día en 1.75%, fue sorprendentemente negativo sobre las perspectivas de la economía, y esto es lo que causó el daño.
En su declaración, se destacaron las preocupaciones en los frentes global y nacional derivados de la desaceleración mundial en el comercio y la fabricación.
El crecimiento interno se desaceleró en la segunda mitad de este año como resultado de una desaceleración global causada por la incertidumbre asociada con el empeoramiento de los conflictos comerciales.
No se reconoció que las relaciones comerciales entre los EE. UU. Y China habían mejorado o que la firma del acuerdo comercial de la "Fase 1" entre las dos superpotencias, que se esperaba que tuviera lugar a mediados de noviembre, había cambiado la perspectiva global.
Esto llevó a Nick Smyth, analista de BNZ Bank para decir, "la declaración de BoC es un recordatorio de que si bien los mercados financieros han cambiado recientemente hacia una visión más optimista sobre las relaciones comerciales entre Estados Unidos y China y el crecimiento global, los bancos centrales serán más cautelosos y más lentos para moverse".
¿Moverse para debilitar al dólar canadiense?
El cambio sorprendentemente negativo en la postura del Banco de Canadá en su reunión de política de octubre puede haber sido un intento estratégico de debilitar al dólar canadiense, que ha sido una de las monedas con mejor desempeño del G10 este año, y algunos podrían argumentar que se ha fortalecido demasiado. por su propio bien.
En su declaración, el BoC dijo, "los precios de los productos básicos han caído en medio de las preocupaciones sobre la demanda global. A pesar de esto, el tipo de cambio entre Canadá y Estados Unidos todavía está cerca de su nivel de julio, y el dólar canadiense se ha fortalecido frente a otras monedas".
Arriba: el dólar canadiense ha ganado en todos sus principales competidores en 2019
Un CAD fuerte mezclado con la caída de los precios de los productos básicos es una combinación negativa para la economía de Canadá. Su principal exportación es el petróleo crudo, por lo que un CAD más fuerte, así como la caída del precio del petróleo, reducen los ingresos de esa exportación y esto podría haber influido en que el Banco de China adoptara una postura más moderada.
Avery Shenfeld, economista jefe de Mercados de capital de CIBC, dice, "También se mencionó que la moneda se apreció frente a monedas que no son USD, tal vez una señal de que están preocupados por una nueva subida".
"El dólar canadiense puede parecer barato para aquellos con recuerdos de paridad, pero para los exportadores, no es barato en absoluto", dice Shenfeld. "Eso ha sido evidente en el desempeño comercial mediocre del país, y profundizando en los detalles de las exportaciones lentas, parte de la historia es que debemos prestar más atención al valor del dólar canadiense frente a monedas distintas al dólar estadounidense".
"Un dólar canadiense demasiado fuerte está jugando con una cuota de mercado estadounidense debilitante para productos que llevan el emblema de la hoja de arce. Eso prepara el escenario para que el Banco de Canadá recorte las tasas de interés a principios del próximo año para evitar una mayor apreciación del dólar canadiense, y para el El dólar canadiense se debilitará el próximo año incluso cuando otras grandes empresas recuperen algo de lo que han perdido frente al dólar ", agrega Shenfield.
¿Hacia dónde ahora?
Antes de la reunión del miércoles, la expectativa del mercado era que el Banco de China cerraría firmemente la puerta a la reducción de las tasas de interés. Este fue el caso aún más después de que la victoria electoral de Justin Trudeau ayudó a impulsar la confianza del mercado, con una mayor certeza y continuidad.
Sin embargo, al final, este no fue el caso y, aunque el BoC no declaró abiertamente que está planeando reducir las tasas de interés en algún momento, algunos analistas ven un riesgo material que lo harán, optando por un "corte de seguro" preventivo en el futuro .
Tal movimiento sería negativo para CAD ya que las tasas de interés más bajas reducen las entradas de capital extranjero que tienden a preferir jurisdicciones con tasas de interés más altas.
Como resultado, la política de BoC ahora puede describirse como "neutral", dejando a los participantes del mercado algo confundidos sobre la trayectoria futura.
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"¿Dónde nos deja esto?" TD Securities, un banco de inversión canadiense. "El Banco ha mantenido su opcionalidad: el camino hacia un recorte de tasas es claro, y han compartido el mapa con los mercados, pero aún no han decidido caminar por él. Salvo una mejora notable en el contexto global, esperamos que Poloz se ponga sus zapatos para caminar a principios de 2020 ”.
TD Securities no es el único banco que ve un riesgo de un recorte, Josh Nye, economista de RBC Capital Markets, también ve un riesgo de un recorte.
"La modesta declaración de política de hoy aumentó las probabilidades del mercado de un recorte de tasas en el primer semestre de 2020, y nos deja más cómodos con nuestro llamado a una acción a principios del próximo año", dice el economista.
El propio mercado a través de la fijación de precios de swaps de índice durante la noche (OIS) está fijando el precio en la probabilidad de una reducción de tasas en 2020, según Nick Smyth de BNZ, quien comenta: "El mercado ha aumentado su probabilidad de una reducción de tasas en la próxima reunión del BoC en diciembre al 30% y un recorte de tasas ahora tiene un precio total a fines del próximo año ".
Pero no todos los analistas esperan un recorte de tasas.
Analistas en Citibank – el distribuidor de divisas más grande del mundo – opina que el BoC se detendrá en la reducción de las tasas de interés debido a la capacidad de recuperación de la economía nacional, aunque también reconocen que las expectativas del mercado ahora están fijando un nuevo recorte.
Los analistas de Citibank piensan que BoC dudará en facilitar la política en un entorno de datos internos sólidos e inflación objetivo.
"Sin embargo, tenga en cuenta que las tasas cortas de CAD ahora tienen un precio de casi 25 pb de recortes hasta fines de 2020", dice Citibank.
Por supuesto, solo porque las expectativas del mercado exigen un recorte de tasas que no significa que uno se materializará, como se ha demostrado ampliamente en los EE. UU., Donde los mercados habían estado fijando precios en múltiples recortes de tasas de interés hasta hace poco, cuando volvieron a una perspectiva menos moderada debido a la capacidad de recuperación de la economía y una mejor perspectiva comercial.
El ejemplo de cómo los mercados han respondido en Estados Unidos subraya que las expectativas del mercado son falibles y que ellas mismas dependen.
En el caso de Canadá, los dos factores principales que determinan si BoC sigue adelante y reduce las tasas en Canadá como realmente lo mismo que en Estados Unidos: las tensiones comerciales y el impacto de la desaceleración del crecimiento de la fabricación en el consumidor.
El propio BoC señaló el riesgo continuo de contagio desde la desaceleración de la fabricación hasta el consumidor y dijo: “Al considerar el camino apropiado para la política monetaria, el Banco estará monitoreando hasta qué punto la desaceleración global se extiende más allá de la fabricación y la inversión. En este contexto, prestará mucha atención a las fuentes de resiliencia en la economía canadiense, en particular al gasto de los consumidores y la actividad de la vivienda, así como a la evolución de la política fiscal ".
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