Las tasas de interés negativas no arreglarán la economía global, solo pregúntele a Suiza

¿Depositaría una libra en un banco hoy si le devolviera menos de una libra mañana? La racionalidad simple sugiere que la respuesta es no. Todos estamos acostumbrados a tasas de interés positivas donde, por ejemplo, si la tasa es del 2% anual y ponemos £ 100, recibiremos £ 102 al final del año.

Sin embargo, las tasas de interés base han sido negativas en Suiza, Dinamarca, Japón y la zona euro durante varios años. Esto representa un nuevo experimento de política macroeconómica diseñado principalmente para estimular la actividad económica: una extensión lógica de la forma en que los bancos centrales generalmente reducen las tasas cuando el crecimiento cae. Si las tasas negativas tienden a pasar desapercibidas para muchas personas, es solo porque las tasas generalmente solo han sido impuestas por los bancos centrales en los bancos minoristas de su área, y no en la mayoría de los clientes de la calle.

Tasas negativas iniciadas en 2012 con Dinamarca, y en los próximos cuatro años, las otras jurisdicciones se unieron, junto con Suecia, que se convirtió en la única hasta ahora en elevar las tasas copia de seguridad de hasta 0% a finales del año pasado. Con crecimiento global todavía mediocre, muchos creen que otros países pueden seguir su ejemplo: el presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, llamada la Reserva Federal de los Estados Unidos tomará tasas negativas, por ejemplo.

Suiza y Dinamarca han ido más lejos en territorio negativo, ambos ofrecen tasas sin precedentes de -0.75%. El Banco Nacional de Suiza, que ha mantenido su tasa a este nivel desde 2015, señalizado recientemente que tiene la intención de seguir con este experimento y no descarta que sea aún más negativo. Eso ha dicho que las tasas negativas estaban impulsando la economía y que los fundamentos del país no estaban siendo afectados significativamente.

No todos están de acuerdo en lo que significa "no significativo". Algunos comentaristas argumentan que la política ha sido muy dañino al país. Entonces, ¿quién tiene razón y qué se puede aprender?

El plan

La tasa de interés base establecida por un banco central juega un doble papel. Influye en las decisiones de las personas sobre si ahorrar o invertir su dinero: en términos generales, las personas tienden a ahorrar más cuando las tasas son más altas e invertir y gastar más cuando es más barato pedir prestado. Al mismo tiempo, las tasas de interés influyen en la tasa de cambio de un país. Cuanto mayor sea la tasa de interés, mayor será el valor de la moneda.

Los bancos centrales de las economías más pequeñas, como Suiza y Dinamarca, introdujeron tasas de interés negativas para alentar a las personas a gastar más y porque los jugadores más grandes como Estados Unidos y la eurozona estaban experimentando con otra política monetaria no convencional: flexibilización cuantitativa.

Esta política estaba aumentando la cantidad de dólares y euros en circulación, lo que redujo los tipos de cambio en estas monedas. Esto alentó a los operadores de Forex a comprar los gustos del franco suizo, aumentando su precio. Dado que un franco suizo más fuerte podría obstaculizar las exportaciones del país, las tasas de interés negativas eran una forma de fijar el valor del franco.

Por cierto, no todos los bancos centrales implementaron tasas de interés negativas por este motivo. La decisión del Banco Central Europeo fue por las mismas razones que buscaba la flexibilización cuantitativa: evitar dejarse atrapar por una espiral deflacionaria, en la que las personas desarrollan una mentalidad en la que piensan que el precio de los bienes seguirá bajando, por lo que deciden que es mejor aferrarse a su dinero que gastarlo. Esto correría el riesgo de detener la actividad económica.

Resultados

En la práctica, hacer que las tasas sean negativas ha causado un problema en Suiza, y gran parte de lo que sigue es cierto también en Dinamarca. Los bancos saben que si llegaran a cobrarle al cliente promedio por depositar dinero, los clientes simplemente se retirarían en masa. Esto destruiría todo el modelo de negocio bancario al reducir el capital de trabajo y causar graves problemas de financiación. Entonces, la tasa de depósito suizo para clientes comunes ahora está alrededor un máximo de aproximadamente 0.25%.

Por lo tanto, los bancos han tenido que absorber los cargos que se están pagando para depositar su propio dinero en el banco central todos los días, donde en tiempos de tasas de interés positivas estarían ganando intereses. Los bancos generalmente ganan dinero con la diferencia o "diferencia" entre lo que pagan a los clientes en intereses por depósitos o ahorros y lo que cobran en intereses por préstamos. Para minimizar el daño a sus ganancias, los bancos minoristas no han estado dispuestos a reducir sus tasas de interés a los clientes más allá de cierto nivel: la tasa de interés promedio de préstamos en Suiza está en poco más del 2.6%, por ejemplo.

Entonces, lo que ha demostrado el experimento es que una vez que la tasa de depósito alcanza el nivel más bajo al que los bancos están dispuestos a ir, un banco central no puede reducir aún más la tasa base en territorio negativo para fomentar préstamos más baratos. En otras palabras, nuevas reducciones se vuelven ineficaces para estimular la economía.

Los bancos minoristas han tenido que vivir con ganancias reducidas en este entorno, a pesar de desempeñándose relativamente bien bajo las circunstancias. También hay presión en el país industria de pensiones, dado que las tasas de interés negativas también han ayudado a que los rendimientos de los bonos sean negativos, lo que afecta la cantidad que pueden pagar a los pensionados en beneficios.

Como una forma de mitigar estas dificultades, los bancos y los fondos de pensiones han buscado inversiones más riesgosas de lo habitual para su capital sobrante. En particular, esto ha aumentado la cantidad de dinero invertido en bienes raíces. Precios de la propiedad tener sobrecalentadotomando Suiza al borde de una crisis de vivienda. Para tratar de desactivar esto, las tasas de préstamo suizas en hipotecas fijas a diez años ahora están bordeando hacia arriba – a pesar de la tasa base negativa.

En resumen, todo el sistema financiero en Suiza parece más frágil que antes. El Banco Nacional Suizo argumenta tasas negativas han tenido éxito porque han mantenido una tapa sobre el franco suizo, pero el país ciertamente está pagando un precio.

Y hasta ahora, la opinión pública ha estado algo apagada porque las tasas no se han transferido al cliente bancario promedio. Sin embargo, hay preocupaciones crecientes tanto en Suiza como en otros países sobre cómo son los beneficios de pensión de las personas ser afectado, y las perspectivas de aún más recortes en las tasas de interés y quizás incluso en los cargos de los depositantes en el futuro.

Ante la desaprobación popular generalizada, mantener o incluso reducir estas tasas aún más sería un gran desafío para los bancos centrales. En la búsqueda de una respuesta a la crisis económica mundial, se recomendaría a los encargados de la política monetaria que busquen otro lugar.