Ha habido un gran cambio en la economía global en los últimos 60 años. Estados Unidos sigue siendo una de las mayores fuerzas económicas del mundo, pero su influencia en el escenario mundial ha disminuido a medida que las economías emergentes se han desarrollado.
Estados Unidos representaba casi el 40% del mundo. producción interna bruta (PIB) a principios de la década de 1960, pero esa cifra está más cerca del 15% hoy, y su participación en el comercio internacional se ha reducido a alrededor del 10%. China ha visto aumentar su participación en el PIB mundial de solo el 2,3% en 1980 a alrededor del 18% en la actualidad, y ahora es el país más grande en términos de comercio internacional al representar más del 12% del total. En general, la participación en el mercado emergente del PIB mundial casi se ha duplicado en las últimas cuatro décadas a alrededor del 60% y se pronostica que alcanzará el 75% para 2030.
Y, sin embargo, el dólar estadounidense todavía juega un papel descomunal en la economía global. Dos tercios de todas las deudas externas de los mercados emergentes, las acciones mundiales y las reservas gubernamentales de divisas están denominadas en dólares. Los países que generan alrededor del 70% del PIB mundial utilizan el dólar como moneda de anclaje, y un tercio de todos los países vinculan directamente sus propias monedas al dólar, como la moneda de reserva mundial.
Si bien la economía mundial se ha reequilibrado claramente en las últimas décadas, el dominio del dólar no ha cambiado, y algunos creen que esto se está convirtiendo en un problema.
¿Cuáles son los problemas con el dominio del dólar?
La globalización ha intensificado la integración financiera de la economía mundial, pero el dólar sigue siendo la moneda de elección, ya sea para las transacciones transfronterizas, la deuda o el comercio financiero y de divisas. Pero esto significa que los desarrollos en los EE. UU. Que influyen en el tipo de cambio del dólar terminan teniendo un mayor impacto en el resto del mundo, y es por eso que el Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) lidera otros bancos centrales cuando se trata de política monetaria. Esto, como han descrito algunos economistas, significa que el ciclo financiero global es un ciclo en dólares. En pocas palabras, el mundo depende demasiado de la moneda de un país y esto permitirá que las crisis financieras se propaguen rápidamente a otros.
El mes pasado, el gobernador de la Banco de Inglaterra (BoE), Mark Carney, dijo que esto significaba que los gobiernos tenían que acumular enormes cantidades de dólares para protegerse contra los cambios en la economía de Estados Unidos. Estos se han vuelto más comunes en medio de la guerra comercial del presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, con China, como parte de su revisión más amplia de la política económica del país. También expone al mundo al renacimiento de este año de la guerra de divisas entre Estados Unidos y China. El aumento de la acumulación de dólares significa que los costos de endeudamiento han aumentado y es por eso que el mundo ha sufrido una inflación mediocre en la última década, lo que facilita tasas de interés bajas récord.
Los frenos ya están en el crecimiento global y las amenazas a la economía mundial siguen siendo abundantes. El aumento del proteccionismo significa que el comercio internacional y la globalización se están desarmando, los temores de que una recesión esté a la vuelta de la esquina están creciendo y la política se está volviendo más impredecible. Los bancos centrales han logrado mantener estable el barco, pero han luchado para combatir la baja inflación y, con poco espacio para que las tasas de interés caigan aún más, algunos cuestionan lo que les queda en la caja de herramientas para ayudar a revivir la economía. Carney finalmente cree que el dominio del dólar ahora es un obstáculo para la recuperación.
"La combinación de una mayor incertidumbre en la política económica, un proteccionismo absoluto y la preocupación de que las perturbaciones negativas adicionales no podrían compensarse adecuadamente debido al espacio limitado de políticas está exacerbando el sesgo desinflacionario en la economía global", dijo Carney en un discurso el mes pasado.
Los mercados de divisas del mundo necesitan reequilibrar
El dólar no siempre ha sido la moneda de elección. La libra esterlina del Reino Unido fue la moneda de reserva mundial hasta que el país comenzó a sufrir debilidad económica, mientras que Estados Unidos experimentó un rápido crecimiento. La libra comenzó a perder su liderazgo en la década de 1920, pero se recuperó en 1933 y alcanzó el nivel del dólar hasta el final de la década, según el Banco Central Europeo (BCE). Aún así, la libra esterlina, aunque sigue siendo una de las monedas más cotizadas en el mundo, representa menos del 5% de todas las reservas de divisas actuales.
Aquellos que creen que el dominio del dólar se ha convertido en un problema global no esperan un cambio rápido. Nadie piensa que el poder del dólar o su papel en la economía mundial esté bajo amenaza inmediata o que el cambio radical sea una forma de abordar los problemas económicos apremiantes en cuestión. Pero Carney y otros están instando a los economistas y bancos centrales a comenzar a pensar a largo plazo. "Mientras se reordena la economía real, la economía global real, el sistema monetario y financiero internacional apenas ha comenzado su transición", dijo el gobernador en un discurso en Tokio a principios de este año.
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¿Qué podría reemplazar al dólar como la moneda dominante del mundo?
Renminbi?
El surgimiento de China como la nación comercial más grande del mundo a principios de esta década ha elevado el perfil del renminbi. Por ejemplo, en solo dos años, el renminbi ha pasado de apenas aparecer en los futuros puntos de referencia del petróleo a ser más utilizado que la libra esterlina.
Carney dijo el mes pasado que la reputación del renminbi está creciendo a medida que China continúa aumentando su comercio internacional: ‘El mayor uso del renminbi en el comercio internacional también está llevando a su creciente uso en las finanzas internacionales. Esto ha sido posible gracias a reformas en los sistemas monetario, cambiario y financiero de China que han liberalizado y mejorado su infraestructura de mercado financiero, haciendo del renminbi una reserva de valor más confiable ".
Aún así, aunque el renminbi parece un sucesor natural del dólar como una posible nueva moneda de reserva que podría dejar de depender del mundo en los EE. UU., Carney cree que "se necesita mucho más" antes de que esté listo para asumir el manto. No es la opción preferida para muchos. Para Carney, la respuesta no implica intercambiar "una moneda hegemónica por otra", sino algo mucho más radical: las criptomonedas.
Criptomoneda?
Las criptomonedas son controvertidas, por decir lo menos, y la actitud de los banqueros centrales y los economistas es escéptica. Pero Carney es uno de los pocos que ve su potencial. Una moneda digital podría "amortiguar la influencia dominante del dólar estadounidense en el comercio mundial", mientras que construir una arquitectura financiera futura en torno a las criptomonedas (como blockchain) podría desplazar el dominio del dólar dentro de los mercados de crédito. Si el mundo usa una moneda digital para el comercio internacional y para acceder a la deuda, los efectos de las fluctuaciones en la economía de los Estados Unidos serán menos severos. Además, ayudaría a minimizar la volatilidad inducida por el dólar de los flujos de capital dentro y fuera de las economías emergentes que a menudo causan crisis.
¿La libra de Facebook?
Cuando Facebook desvelado sus planes para lanzar una nueva criptomoneda respaldados por un consorcio de grandes empresas a principios de este año, la mayoría de los banqueros centrales arrojaron agua fría sobre la idea de inmediato. El ministro de finanzas francés y el jefe del Comité de Servicios Financieros de EE. UU. Han dicho que ni siquiera lo considerarán.
Carney dio la bienvenida a la iniciativa a principios de este año y ha hablado con el fundador de Facebook, Mark Zuckerberg, sobre cómo las criptomonedas parecen revolucionar la forma en que funcionan las finanzas en todo el mundo, pero él, como la mayoría de sus contrapartes, finalmente piensa que no es la respuesta. "Hay una serie de cuestiones fundamentales que Libra debe abordar", dijo Carney. 'BoE y otros reguladores han dejado en claro que, a diferencia de las redes sociales, para las cuales solo se están desarrollando estándares y regulaciones después de que miles de millones de usuarios hayan adoptado las tecnologías, los términos de compromiso para cualquier nuevo sistema de pagos privados sistémicos deben estar vigentes mucho antes de cualquier lanzamiento.
¿Bitcoin u otra criptomoneda existente?
El hecho de que se debata que las criptomonedas podrían reemplazar al dólar estadounidense como una nueva moneda mundial debería ser alentador para las criptomonedas existentes como bitcoin o litecoin. Sin embargo, prácticamente no hay posibilidad de que los bancos centrales y los gobiernos de todo el mundo adopten formalmente las criptomonedas existentes en el mercado, principalmente porque no pueden controlarlas. Los bancos centrales deben poder supervisar las monedas con las que operan, y la naturaleza descentralizada de bitcoin y otras criptos hace que esto sea imposible de lograr. Esta es una de las razones por las cuales otras criptomonedas centralizadas, como onda, ha sido creado.
Muchos argumentarán que Bitcoin y otros se beneficiarán naturalmente de que los bancos centrales y los gobiernos adopten criptomonedas, pero de hecho, podrían ser malas noticias. Si una criptomoneda o moneda digital ha de probar la respuesta a los problemas económicos del banco, será la que diseñen. Si una nueva criptomoneda fuera lanzada conjuntamente por numerosos países de todo el mundo, podría terminar alejando el interés de las criptomonedas actualmente en el mercado.
¿Una nueva criptomoneda global?
Con esto en mente, Carney ha sugerido una "moneda hegemónica sintética (SHC)", una que no está vinculada a una sola nación sino que está respaldada por una canasta variada de activos o monedas fiduciarias, y una que depende menos del valor del dólar. Él dice que esto "sería mejor proporcionado por el sector público, tal vez a través de una red de monedas digitales del banco central".
Un sistema "multipolar" y más equilibrado ayudaría a reducir la propagación de las crisis, y si los bancos centrales alentaron activamente un nuevo SHC, también podría tener éxito en el dominio del dólar en los mercados crediticios y hacerlo más confiable y confiable. Si el valor del SHC se derivara de una canasta equilibrada de activos y reservas, entonces más países estarían dispuestos a pedir prestado utilizando SHC en lugar de dólares, lo que les ayudaría a diversificar su deuda y a dejar de pagar el dólar. En última instancia, una nueva moneda digital global podría permitir que el mundo se libere del aprieto en el que se encuentra, encerrado entre tasas de interés ultrabajas e inflación mediocre.
¿Qué significa todo esto para los comerciantes de divisas y criptomonedas?
La economía mundial es muy diferente en comparación con hace 60 años, pero el dólar es tan dominante como siempre. El dominio del billete verde es demasiado grande, y el riesgo de que se produzca una crisis mundial como consecuencia de una recesión en los Estados Unidos es demasiado alto. En un momento en que Trump está a cargo y es muy crítico con la Fed, esos riesgos comienzan a convertirse en realidad.
Los bancos centrales y los gobiernos ya han comenzado a adoptar los gustos de blockchain (que escurren las criptomonedas), pero aún no hay una criptomoneda capaz de ganar un amplio apoyo. Parece que Bitcoin y otras criptos han proporcionado la inspiración y el marco para una nueva moneda digital global. Aunque podrían beneficiarse de la creciente aceptación de las criptomonedas si los gobiernos y los bancos centrales comienzan a adoptarlas, también pueden verse amenazadas por cualquier SHC nuevo que se cree.
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