Roger J Kerr dice que el dólar Kiwi está atrapado en el fuego cruzado de los inversores estadounidenses que se retiran a su base

Evaluar y proyectar cómo los valores del tipo de cambio pueden cambiar como resultado de las tendencias / oscilaciones económicas y del mercado es casi imposible en el entorno actual, ya que experimentamos una parada sin precedentes en la actividad económica en todo el mundo.

No es posible tener ninguna precisión al estimar cuánto tiempo y qué tan profunda será la recesión económica.

Nadie puede pronosticar con confianza sobre nada.

Se publican escenarios alternativos; sin embargo, estos están cambiando diariamente a medida que se desarrollan los eventos. Las noticias económicas, de inversión y comerciales que normalmente influyen en la dirección de los tipos de cambio flotantes se han visto inundadas por las decisiones reactivas / de pánico de los administradores de fondos globales de devolver su dinero inmediatamente a la base de operaciones.

El dólar Kiwi se vio atrapado en el fuego cruzado de este frenesí la semana pasada cuando los inversores estadounidenses, en particular, vendieron acciones extranjeras y tenencias de bonos en una loca lucha para devolver sus fondos a dólares estadounidenses: los administradores de fondos requieren que los dólares estadounidenses cumplan con sus llamadas de margen propio y redenciones de fondos de clientes. La participación extranjera en nuestros mercados de bonos y acciones generalmente ha sido algo positivo en el pasado, sin embargo, deja a la moneda vulnerable a la desinversión total en choques globales que no tienen nada que ver con Nueva Zelanda.

La acción del precio del corte de látigo en mercados de divisas salvajes y disfuncionales

Las órdenes de venta a gran escala en el dólar Kiwi para comprar dólares estadounidenses no se pudieron cumplir en el mercado de divisas durante esta última semana, lo que resultó en un segundo "colapso repentino" en la tasa NZD / USD de 0.5950 a 0.5480 el 19 de marzo; Las condiciones de mercado ilíquidas y la ausencia total de compradores de NZD crearon la situación de caída libre. Desde esa caída en la tasa el 19 de marzo, el dólar Kiwi ha subido y bajado bruscamente entre 0.5500 y 0.5900, finalmente mostrando signos de asentarse alrededor de 0.5700. El USD ha seguido fortaleciéndose frente a las principales monedas EUR, GBP y JPY a medida que colapsan los mercados de acciones y los administradores de fondos estadounidenses desinvierten sus activos offshore para apuntalar sus posiciones de origen.

La escasez global de dólares estadounidenses la semana pasada debido a la demanda antes mencionada, llevó a la Reserva Federal de los Estados Unidos a proporcionar instalaciones de intercambio de divisas con otros bancos centrales de todo el mundo, incluido el RBNZ.

La velocidad de la depreciación del dólar neozelandés elevó el espectro de si el RBNZ estaría considerando una intervención directa en el mercado FX para estabilizar el dólar neozelandés en condiciones de mercado desordenadas y disfuncionales. Es un umbral o obstáculo alto para intervenir, los criterios o requisitos previos son:

• El valor de la moneda en dólares neozelandeses debe ser excepcionalmente alto o bajo.
• El nivel del tipo de cambio no debe estar justificado por los fundamentos económicos.
• La intervención debe ser consistente con el Acuerdo de Objetivo de Política de RBNZ.
• Las condiciones en el mercado FX deben ser oportunas y permitir a la intervención una posibilidad razonable de éxito.

Si bien la RBNZ habría estado monitoreando los mercados la semana pasada, es dudoso que se hayan cumplido las cuatro condiciones previas para la intervención.

En mi opinión, la tasa NZD / USD tendría que cotizar por debajo de 0.5000 para cumplir con los requisitos previos primero y segundo. Sin embargo, la presión está sobre la RBNZ para intervenir en los mercados locales de tasas de interés / financiamiento bancario lo antes posible a medida que aumentan las tasas de interés a largo plazo (debido a la mayor emisión de bonos del gobierno y la ausencia de compradores extranjeros), un resultado perverso cuando la OCR se redujo 0,75 % para reducir las tasas de interés en la curva de rendimiento.

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¿Cuándo y cómo funcionarán los paquetes de rescate fiscal del gobierno?

Australia está a punto de anunciar su segundo y mucho más grande paquete fiscal del Gobierno, Estados Unidos anunciará un acuerdo de ayuda / socorro de US $ 2 billones y Alemania está considerando una deuda nueva de US $ 380 mil millones para combatir la crisis del coronavirus. Sin embargo, en términos de impacto potencial en el valor del dólar neozelandés, esperamos el tamaño y la escala del inevitable paquete fiscal del gobierno chino. Los chinos salvaron la economía global en 2010 con un gasto masivo en infraestructura y volverán a hacer lo mismo cuando una recesión global diezme sus exportaciones de manufacturas. Después de caer a 0.5000 durante el GFC en 2009 (consulte el cuadro a continuación), el tipo de cambio NZD / USD se revirtió fuertemente en 2010 a 0.7500 a medida que los precios de los productos básicos se dispararon (AUD más alto) de la demanda china de materias primas / productos básicos.

¿La posibilidad o probabilidad de que China implemente la misma política en 2020? – mucho más del 50% en el punto de vista del autor.

La demanda a corto plazo de USD se agotará, ¿y luego qué?

Si bien la locura por el dólar estadounidense ha fortalecido la tasa a $ 1.0700 frente al euro en el corto plazo, las perspectivas a mediano plazo para la unidad de los EE. UU. Están destinadas a una depreciación grave por las siguientes razones:

• La economía de EE. UU. Se verá potencialmente más afectada que otras, lo que requerirá una flexibilización cuantitativa de la Fed a gran escala, una de las principales divisas de EE. UU. Negativa.
• El aumento del tamaño del déficit presupuestario interno de los Estados Unidos y los niveles de deuda del gobierno.
• Un dólar sobrevalorado es extremadamente perjudicial para la economía mundial, ya que las economías de mercados emergentes luchan por mantenerse a flote.
• La intervención coordinada del mercado de divisas del banco central para debilitar al dólar estadounidense está muy en juego como otro mecanismo para devolver la confianza y el crecimiento tras el shock del virus.

El tipo de cambio NZD / USD no se mantendrá en estos niveles más bajos si el dólar estadounidense se deprecia por las razones anteriores.

Rentabilidad del exportador de Nueva Zelanda clave para la recuperación económica

La rápida depreciación de NZD a 0.5700, sin las grandes disminuciones típicamente relacionadas en nuestros precios clave de productos básicos de exportación, brinda una rara oportunidad para que nuestros exportadores de la industria primaria cubran los ingresos de USD y consigan márgenes de beneficio significativos. Aumento de la inversión empresarial y los empleos en nuestra economía provienen de mayores y seguras ganancias futuras. Muchos exportadores de USD ya se han cubierto en los bajos 0,6000, sin embargo, ahora necesitan el apoyo de sus banqueros para proporcionar los límites de negociación de divisas para cubrir cantidades aún más grandes más adelante. Cuando el dólar Kiwi estaba en 0.5000 en 2009, muchos exportadores en ese momento querían cubrir grandes volúmenes, sin embargo, se les restringió hacerlo debido a que sus banqueros estaban demasiado preocupados por las pérdidas no marcadas en el mercado en los contratos de divisas existentes. El Gobierno y Adrian Orr en el RBNZ están pidiendo a los bancos que apoyen los negocios en estos tiempos difíciles. Brindar las facilidades para que las compañías aseguren sus ganancias futuras a través de una prudente cobertura de divisas es una forma en que los bancos pueden ayudar a la economía a recuperarse.

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* Roger J Kerr es presidente ejecutivo de Barrington Treasury Services NZ Limited. Ha escrito comentarios sobre el dólar NZ desde 1981.