Libra de Facebook es un riesgo para el desarrollo de las monedas de Asia

La propuesta de Facebook para lanzar una criptomoneda ha sido recibida con escepticismo, crítica y alarma. La compañía de medios sociales de EE. UU. Tiene una reputación de perseguir su propia ventaja y forma comercial cuando se trata de ignorar los problemas de privacidad.

Recordemos su lema original: moverse rápido y romper cosas. Como los críticos se apresuraron a señalar, poner en riesgo la ambición dominante y el historial errático de Facebook en la vigilancia de sus usuarios junto con la infraestructura crucial de los pagos financieros globales es un gran riesgo. Se han puesto señales de alerta sobre todo, desde la privacidad y la regulación hasta la vulnerabilidad de una red financiera tan grande como la piratería industrializada.

Pero hay que destacar un peligro más: el problema que la criptomoneda de Libra propuesta presentaría a los países en desarrollo, especialmente las economías abiertas de tamaño mediano en Asia con monedas de fácil comercio.

Para Facebook y sus empresas asociadas, la lógica es convincente. Los teléfonos inteligentes son ubicuos, incluso en los países pobres. Las cuentas bancarias no lo son. Normalmente, menos de la mitad de la población de los países emergentes tiene una cuenta bancaria. Usar dinero en efectivo para pagar facturas o enviar dinero a familiares es bastante difícil: comprar bienes en línea o hacer remesas internacionales es un desafío costoso. Si los pagos se realizan entre dos teléfonos inteligentes, la vida se hace más fácil y se abren nuevas oportunidades comerciales.

Por supuesto, Facebook no es el primero en ver el potencial. M-Pesa de Kenia fue pionera en la idea hace más de una década, utilizando la infraestructura móvil de Vodafone.

Muchos otros se unieron. PayPal encontró un nicho especial, atendiendo las necesidades de pago de e-Bay. Innovadores de vanguardia como Apple aprovecharon la oportunidad, con Apple Pay. China, con el ambiente agradable de una gran población con pocas cuentas bancarias pero muchos teléfonos inteligentes, era un caldo de cultivo fértil para WeChat y Alipay.

Los teléfonos inteligentes son ubicuos, las cuentas bancarias no lo son.

    © Reuters

Pero si la moneda Libra de Facebook ingresara al mercado, tendría enormes ventajas competitivas. Las externalidades de la red, tener muchos clientes conectados, son la clave del éxito. La enorme comunidad de Facebook le da una conectividad de red inigualable. No solo cobraría tarifas de transacción, sino que también recogería el premio suplementario: los datos de los usuarios.

Pero Libra promete más que esto. Primero, promete hacer transacciones transfronterizas "tan fácil como enviar un mensaje". Si esto significa que tales transacciones son literalmente tan baratas como enviar un mensaje, esto ciertamente sería un gran avance en comparación con otras transferencias internacionales, que normalmente fluyen a través del sistema bancario, con sus extraños márgenes de transacciones en divisas.

La segunda característica única de Libra es que estará respaldado por una cesta de las principales monedas extranjeras. Su valor no fluctuará erráticamente como Bitcoin, que no tiene respaldo. Contra cualquier moneda, Libra debe fluctuar en cierta medida a medida que las monedas subyacentes cambian en valor relativo, pero como una reserva de valor, Libra podría ofrecer estabilidad a lo largo del tiempo. Este respaldo también proporciona liquidez asegurada.

Si las transacciones sin fricción de Libra ofrecen beneficios para los consumidores, Libra podría prometer nirvana para los mercados financieros. Las transacciones fáciles entre todos los jugadores deberían llevar a un arbitraje de equilibrio y al descubrimiento del precio total. En la jerga de los libros de texto, los mercados financieros deberían convertirse en "perfectos".

Entonces, ¿qué podría salir mal? Bastante mucho, en realidad. Además de los problemas generales ya planteados por otros comentaristas, Libra podría generar una gran inestabilidad financiera para las economías emergentes, especialmente en la región asiática, que está más abierta a los flujos financieros globales que África o América Latina.

Supongamos, digamos, que el público de Indonesia puede cambiar de rupia a una cesta de monedas estables con un simple toque de sus teléfonos inteligentes. Siempre que haya un escalofrío de nerviosismo por el tipo de cambio, el público puede moverse, de manera colectiva y barata, a una tenencia estable de divisas.

En los mercados perfectos de los libros de texto, tales flujos se autocorregirían. A medida que el público abandona sus tenencias en la rupia, la rupia se deprecia, creando la oportunidad para que los arbitrajistas apoyen la moneda ahora subvaluada. La rupia vuelve a su valor inicial y todo está bien.

Lamentablemente, el mundo real es muy diferente. La realidad de los flujos internacionales de capital es más como un banco que funciona en un sistema sin seguro de depósito. Los residentes indonesios tienen efectivo en rupias y depósitos bancarios porque son necesarios para las transacciones diarias. Pero si una depreciación parece inminente, cambiar de rupia a una moneda extranjera estable sería inteligente. Lo que es racional para un indonesio individual, si es imitado por muchos otros, sería un desastre para el país.

En la actualidad, este tipo de cambio generalizado entre las monedas no ocurre a menudo en una escala masiva, porque hay una fricción sustancial en las transacciones internacionales de divisas. El margen entre las tasas de compra y venta de divisas para el público en general es considerable. Además de esto hay tarifas de transferencia pesadas.

Nos hemos salvado de las consecuencias desastrosas de los flujos de moneda sin fricción por las ineficiencias y la sobrecarga de las compañías financieras.

    © Reuters

Afortunadamente, hasta ahora nos hemos salvado de las consecuencias desastrosas de los flujos internacionales de moneda sin fricción por las ineficiencias y sobrecargas de las compañías financieras, aumentadas por las regulaciones de la burocracia que cubren el lavado de dinero y el "saber a su cliente".

Si Facebook ofrece transacciones internacionales sin fricción a todos, con la oportunidad de colocar fondos en un Libra estable, las reversiones de flujo de capital y las "paradas repentinas" que actualmente son un problema macroeconómico grave pero manejable podrían convertirse fácilmente en una crisis en toda regla .

Los tipos de cambio en las economías emergentes no están firmemente anclados por un análisis previsor, expectativas bien fundadas y especuladores estabilizadores. En su lugar, son impulsados ​​por olas de sentimiento fluctuante. La desastrosa crisis asiática de 1997 aún se recuerda, con estos recuerdos refrescados por la rabieta de 2013. Los países medianos con tasas de cambio flotantes, como Indonesia, Tailandia y Corea del Sur, son potencialmente particularmente susceptibles.

Libra plantea múltiples desafíos globales: la estabilidad financiera, la seguridad del sistema de pagos, la competencia, los datos y la privacidad. Para las economías emergentes, una respuesta sensata podría ser "tirar un poco de arena en las ruedas de los flujos internacionales de capital", como sugirió el economista James Tobin hace casi medio siglo. Una cosa parece segura: en su incursión en las finanzas, a Facebook no se le puede dar el tipo de libre para todos que no ha sido regulado hasta ahora. Y al diseñar las regulaciones correctas, Yakarta, al igual que Nueva York, Londres y Tokio, deberían tener algo que decir.

Stephen Grenville es un miembro visitante no residente del Instituto Lowy en Sydney y ex vicegobernador del Banco de la Reserva de Australia.