Trazando la rupia en un mundo VUCA

El Estudio económico ha puesto de relieve los tiempos difíciles que la rupia india sufrió en 2018-19 y los factores que llevaron a la turbulencia.

Los números nos ayudan a entender la manera en que el RBI manejó la crisis y apoyó la rupia el año pasado. Pero no hay un plan de acción descrito para reforzar la rupia en los próximos años.

Además, algunas ideas nuevas para abordar los riesgos que amenazan sistemáticamente a la moneda india habrían sido bienvenidas.

Gráficos 2018-19

La encuesta ha hecho un buen trabajo al esbozar el camino de la rupia en el año fiscal 19.

Mientras que la moneda había estado en una posición firme en el FY18, operando entre 63.63 y 65.08 contra el dólar, hubo una fuerte depreciación en el último fiscal con la rupia alcanzando un mínimo histórico de 74.4, antes de finalizar el año fiscal en 69.2.

Las razones que llevaron a la rupia a la baja fueron el aumento en los precios del crudo y las salidas de la cartera extranjera, lo que resultó en un aumento del déficit de la cuenta corriente.

Pero la situación mejoró en el tercer trimestre a medida que aumentaron los suministros de crudo y la Reserva Federal detuvo los aumentos de las tasas de interés a medida que el crecimiento global amenazaba con desacelerarse.

2018-19 estuvo entre los años más volátiles, en los últimos tiempos (volatilidad medida por la desviación estándar de la variación mensual más alta y más baja en un año).

La volatilidad del tipo de cambio se disparó a 2.3 en el FY19 luego de permanecer moderada en 0.4 y 0.6 en el FY17 y FY18.

La rupia perdió frente a la mayoría de las principales monedas, el último año fiscal, incluido el dólar (-7,8 por ciento), la libra esterlina (-6,8 por ciento), el euro (-6,8 por ciento) y el yen (-7,7 por ciento).

Medidas de Forex / RBI

Por lo tanto, no es sorprendente que las reservas de divisas hayan sido testigos de la mayor erosión en FY19. Se había reducido en $ 29 mil millones entre abril y diciembre de 2018. Si bien $ 17.5 mil millones se pueden explicar por el desequilibrio en la balanza de pagos, $ 11.5 mil millones se debieron a la erosión del valor de la rupia.

El RBI tuvo que vender neta $ 15,577 billones en el año fiscal 19 para ayudar a la caída de la rupia. Las mayores ventas fueron en mayo, junio y octubre de 2018.

La oferta del RBI de inyectar liquidez en rupias por más tiempo a través de swaps de compraventa de divisas a largo plazo en marzo de 2019 resultó en un aumento de las reservas en $ 5 mil millones. Si este número se toma fuera de consideración, la venta neta sería mucho mayor.

Demasiado optimista

Si bien la Encuesta lo ha hecho mirando correctamente al espejo retrovisor, parece estar ignorando las preocupaciones que se avecinan en el AF20.

Dice que, según el pronóstico de WEO de abril de 2019 de una producción mundial acelerada en la segunda mitad de 2019, las perspectivas podrían mejorar.

Las advertencias para asegurar una FY20 más estable, una postura de política monetaria acomodaticia continua en los países avanzados, el estímulo fiscal en China y la reducción de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, no son tan fáciles de prever.

Además, los flujos benignos de la cartera extranjera en el ejercicio fiscal de 19 años han sido fundamentales para garantizar la estabilidad de la rupia en este ejercicio fiscal.

Estos pueden revertirse si los bancos centrales globales vuelven a contraer el ajuste monetario o si los inversores extranjeros desconfían de las costosas valoraciones en el mercado de valores indio. La encuesta también pasa por alto el crecimiento de la deuda externa que ascendió a $ 543 mil millones en marzo de 2019. Este es un punto preocupante, especialmente porque la deuda a corto plazo representa el 26 por ciento de las reservas de divisas.

Si bien menciona la posibilidad de que los precios del crudo suban, en línea con la mayor demanda global, la Encuesta dice que esto puede ser compensado por mayores exportaciones.

Una evaluación más realista hubiera sido más útil.