Previo a las PASO, los inversores fueron al dlar para salir del carry trade. Qu rol jug cada banco? El Nacin multiplic por quince sus ventas
En agosto, el resultado de las PASO gener una estampida del dlar, que oblig al Banco Central a salir a vender reservas por primera vez desde septiembre del ao pasado y condujo al Gobierno a reperfilar los vencimientos deuda de corto plazo y, unos das ms tarde, a aplicar un cepo cambiario.
Adems, previo a ese domingo electoral, muchos inversores extranjeros cerraron sus posiciones de carry trade (haban vendido divisas para ganar con la tasa en pesos), para estar posicionados en dlar en el momento de los comicios, lo que le aport un ingrediente extra a un mes clave para el mercado.
En total, el volumen operado en el mercado de cambios trep a u$s20.460,6 millones, un 39,5% ms que lo negociado en julio. Los datos surgen del MAE (Mercado Abierto Electrnico), el lugar por donde se canalizan las operaciones mayoristas en el pas.
En ese contexto, y mayormente en respuesta a la demanda de sus clientes, hubo bancos que jugaron ms fuerte que otros del lado de la demanda, mientras del otro lado la banca pblica tuvo que salir en auxilio del BCRA para ayudar a contener el precio.
Banco por banco
As, al comparar el volumen operado por cada entidad en julio con los nmeros de agosto, surge que el BNP Paribas fue el que ms aument sus negocios, pasando de ser el quinto que ms haba operado al primer puesto. Segn los datos del MAE, pas de operar u$s1.144,9 millones en julio a u$s2.025,9 millones en agosto, un salto de u$s881 millones, o casi el 77%.
Si bien los nmeros del ranking incluyen tanto las operaciones de compra como las de venta, en la City coinciden que en agosto prcticamente no hubo oferta de divisas del sector privado, salvo algunos casos concretos de comercio exterior.
La estructura del banco de origen francs, con grandes inversores extranjeros como clientes y una cartera de Fondos Comunes de Inversin con protagonismo de aquellos con activos de Latinoamrica, hacen suponer que la mayor demanda de dlares fue por cobertura de sus clientes.
Segn destaca la entidad en su pgina web, las tres principales actividades de BNP Paribas son banca minorista; soluciones de inversin; y banca corporativa y de inversin.
«No tiene mucho peso en comercio exterior, lo que hace en cambios generalmente es por operaciones financieras y no tanto por importaciones y exportaciones», explican en la mesa de dinero de otra compaa.
Consultados al respecto por iProfesional, desde la filial local del BNP Paribas prefirieron no hacer comentarios al respecto.
A junio de este ao, segn los ltimos datos aportados por la entidad al Central, de los 17.208 millones de pesos en activos, la mayor parte (unos $10.088 millones) corresponde a «otros crditos por intermediacin financiera», mientras que $4.843 millones, a efectivo y depsitos en bancos.
La cartera de crditos al sector privado del BNP Paribas sumaba en junio apenas $300,4 millones, todos en adelantos en cuenta corriente, una lnea de corto plazo que utilizan las empresas para manejar su caja diaria.
El segundo banco que ms dlares demand fue el Citibank, que desde abril de 2017, cuando vendi su cartera de clientes minoristas al Santander, slo se focaliza en la banca corporativa, con gran participacin en las emisiones de deuda de las empresas. El Citibank increment en u$s744,5 millones sus operaciones en cambios en agosto, al pasar de negociar u$s1.129 millones a u$s1.874 millones, un alza del 66%.
En este caso, en el mercado coinciden en que tiene entre sus clientes a grandes fondos institucionales del exterior, muchos de los cuales haban entrado al mercado en los meses anteriores para aprovechar las altas tasas en activos en pesos y en los das previos a las PASO desarmaron sus posiciones para volver a refugiarse en el dlar.
Un antes y un despus de las PASO
Esa operacin, que en esos das se reflej en el precio de los bonos, coincide con los volmenes negociados en el mercado de cambios, donde la mayor parte se concentr antes de las PASO.
Segn los datos del MAE, hasta el viernes 9 de agosto las operaciones promediaban los 700 millones diarios, con picos de ms de 900 millones, mientras que desde el lunes 12 el volumen diario rond los $400 millones.
El tercer banco que ms increment sus operaciones con dlares fue el BBVA, que en agosto movi u$s571,8 millones ms que en julio. En concreto, aument 91% su volumen operado en cambios, al pasar de u$s625 millones en julio a u$s1.197 millones el mes siguiente.
El banco de capitales espaoles, a diferencia de los dos anteriores, no slo tiene a grandes fondos del exterior como clientes, sino que adems es uno de los ms grandes en banca minorista, lo que le adiciona adems la demanda de dlares de las personas fsicas.
Cabe destacar que desde hace algunos aos, las entidades prcticamente no tienen margen para aumentar su tenencia de divisas, a raz de las limitaciones que fue imponiendo el Central. En agosto, de hecho, el tope era que su posicin en moneda extranjera no poda superar el 5% de su patrimonio (Responsabilidad Patrimonial Computable) y ahora, tras el cepo que comenz en septiembre, este lmite se redujo al 4%.
En el medio, en la semana posterior a las PASO el Central acot an ms el margen de dlares que pueden mover, al pasar de computar de manera neta y no bruta la posicin en cambios, despus de notar que algunas entidades estaban presionando a la divisa en los mercados de futuro.
El cuarto banco que ms aument sus operaciones en agosto fue el Hipotecario, que pas de los u$s650,4 millones negociados en julio a ms de u$s1.177,6 millones, un salto del 81%, o de u$s527 millones. En la City coincidan que detrs de este aumento haba un «exceso de cobertura» de los clientes de la entidad, que estuvo muy activa en el mercado en los das previos a las PASO.
Con este salto, el banco en donde el Estado tiene una participacin accionaria del 53%, pas de representar el 4,44% del mercado de cambios al 5,76 por ciento.
«Despus de las PASO hubo demanda de billetes en muchas sucursales, la gente prefera salir de depsitos en pesos y comprar dlares, o sacar los depsitos en esa moneda y tener los billetes afuera, o salir a colchn», explicaron en estricto off the record desde una de las entidades que increment sus negocios. «Tambin hubo demanda de empresas que queran dolarizarse en vez de quedarse en pesos», acotaron.
El mercado de cambios est concentrado en pocas manos. Si bien son entre 55 y 60 entidades las que compran y venden divisas todos los meses, los 10 primeros acaparan ms del 70% del total.
Hasta aqu, todo estos bancos aumentaron su volumen en ms de u$s500 millones, un monto capaza de presionar sobre el tipo de cambio en un mercado tan poco lquido. Adems, en trminos porcentuales estas entidades aumentaron entre 65% y 91% las operaciones que haban hecho en julio, con la divisa ms estable.
El quinto que ms aument sus operaciones en cambios fue el ICBC, que pas de u$s1.267 millones a u$s1.630 millones, un alza de u$s363 millones en agosto, o el 28%.
Siguiendo con los privados que ms aumentaron sus operacione, en el sexto lugar se ubic el Macro, que pas registr un incremento de u$s313 millones, al pasar de u$s456 millones a u$s769 millones. Si bien el aumento parece menor en trminos nominales, implica un alza del 68% en un slo mes.
Detrs del Macro, y ya con un aumento por debajo de la barrera de los u$s300 millones, se ubica el Patagonia, que increment u$s251 millones sus operaciones con dlar. El banco de capitales brasileos oper en cambios u$s742 millones en agosto, un 51% ms que en julio, cuando sus negocios en la rueda forex del MAE haban sumado u$s490 millones.
El octavo banco que ms aument sus operaciones con dlar fue el Supervielle, que pas de u$s212 millones negociados en julio a u$s464 millones en agosto. Aqu, si bien no parece tan abultado el aumento de u$s250 millones en un mes, es ms del doble de todo lo que haba operado en julio.
En los ltimos dos puestos de este ranking elaborado por iProfesional en base a datos del MAE se ubican el Ita y el HSBC, con aumentos de u$s201 millones y u$s147 millones, respectivamente. Para la entidad brasilea, esta suba implica un 28% ms lo operado en julio, en lnea con el aumento del volumen total negociado en el mercado.
Para el HSBC, que todos los meses es uno de los ms activos en el mercado, el incremento representa un salto de apenas el 9% y un retroceso de ser el segundo banco que ms oper en julio, al cuarto en el ranking mensual.
Otro de los grandes jugadores que parece haber optado por hacerse a un lado en agosto fue el Santander, que redujo casi 30% sus operaciones en cambios, al pasar de u$s1.150 millones negociados en julio a poco ms de u$s811 millones en agosto.
La siguiente infografa muestra cules fueron las entidades que ms incrementaron sus operaciones, en cuanto a tasa de variacin:
El Nacin jug fuerte
Del otro lado, los nmeros del MAE confirman que la banca pblica sali en auxilio del BCRA, con fuertes ventas en el mercado de contado. El caso ms relevante es el del Nacin, que pas de operar apenas u$s69 millones en julio, a ms de u$s1.059 millones en agosto, que lo llev sin escalas del puesto nmero 24 al 9 entre los bancos que ms operan.
Con ese volumen, el gigante estatal prcticamente duplic el rcord de operaciones que haba alcanzado en abril, cuando negoci ms de u$s666 millones en cambios.
En la misma lnea, y aunque con menos fuerza, el Banco Ciudad aument ms de 135% su volumen operado en cambios, al saltar de u$s159 millones a u$s376 millones. El banco porteo, adems, es entre los pblicos uno de los que ms aporta a la poltica monetaria del Central en las licitaciones diarias de Leliqs.
Fue, de hecho, el principal aliado de la mesa de dinero del BCRA en la maana del lunes 12, pos PASO, cuando acapar casi toda la licitacin y lo ayud a que la tasa no corte se ubique en torno al 75% y no por encima del 85%, como pedan el resto de los bancos.
Cuentas en Uruguay
Un dato de color, ya que no implica un amento de gran escala pero s grafica una actitud de los inversores, es el caso del Banco Repblica del Uruguay, que pas de operar u$s50.000 a u$s780.000. El aumento muestra una demanda mayor de divisas por parte de inversores pequeos o medianos con cuentas del otro lado del Ro de la Plata, que salieron a buscar refugio.
Esta vez, a diferencias de otras corridas, los bancos jugaron un papel secundario y se acotaron a los pedidos de sus clientes. El corset que impuso el BCRA, acotando cada vez ms la tenencia de dlares para cartera propia le quit presin a la divisa.
El ranking expone, ms que nada, que los bancos ms activos en el mercado de capitales y con fondos de inversin del exterior, como sus principales clientes, son los que predominaron en un mes en que hasta el pequeo ahorrista busc refugiarse y esquivar el riesgo electoral.
Expone, adems, la contracara del carry trade, un negocio que foment el propio Gobierno para financiar el dficit fiscal y que siempre termina con una corrida contra el dlar.
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